經過調整，銀行的存款準備金率將達到17%的高點，離歷史的較高點17.5%僅一步之遙，預計將回收流動性資金超過3000億元。

值得注意的是，此次調整恰逢樓市調整政策出臺當口。此次上調存款準備金率釋放了何種貨幣政策的信號？其對于股市以及樓市的影響何在？為此，本報記者專訪了中國社科院金融所金融實驗研究室主任、中國經濟評價主任劉煜輝。

中國房地產報：您認為央行年內第3次提高存款準備金率的意圖是什么呢？

劉煜輝：央行接連動用政策工具，實屬形勢所迫。

央行一直在密切關注通脹預期，但年初信貸的突擊放量，近幾個月CPI在過熱邊緣徘徊，通脹預期逐漸發酵，均表明已經出現經濟過熱的風險。5月1日公布的PMI數據反映了經濟企穩，這在一定程度上打消了貨幣政策調整傷及實體經濟的顧慮。

央行不希望看到的一個局面是在資產泡沫還在膨脹的時候，流動性控制不住，投資增長過快。

值得注意的是，近來央行一直在通過央票等工具回收流動性，包括重啟三年期央票，這從數量上都回收了很大一部分流動性。央行運用數量上的工具的邏輯未曾改變。

因此，上調準備存款準備金率是貨幣政策收緊的一個延續。相對于央票對沖流動性，央行提高準備金率成本更低。

中國房地產報：較新的經濟運行數據顯示，宏觀經濟已經呈現出一定的過熱跡象，那么您認為單純通過上調存款準備金率是否可以抑制經濟過熱的問題？

劉煜輝：控制信貸較主要的方式是通過提高貸款成本，抑制市場的資金需求，但現在中國的實體經濟還沒有恢復到可以承受上調利率的程度。

這種情況下，上調準備金率凍結資金還是很有限的，而且銀行資金來源很多，存款增長那么快，貸款出去又轉成存款，這是控制不住的。

因此，準備金率上調0.5個百分點，其宣示意義更大，實際力度并不是很大。

運用提高存款準備金率這個數量型工具，實際是通過抬高銀行間市場的利率來抑制金融機構信貸擴張的沖動。如果銀行處于資金數量的邊際上，數量型收緊工具的運用的效果會很明顯。

但是，現在銀行閑余資金非常多，數量型工具的運用要多次后，才能出現邊際效果。在銀行本身資金比較充裕的時候，一次、兩次運用數量型工具，效果將是有限的。

中國房地產報：信貸逐步收緊的態勢從年初就已開始，此次上調存款準備金率是否更加明確和強化了商業銀行要控制信貸總量的信號？

劉煜輝：目前，地方融資平臺和房地產這些在去年比較受銀行歡迎的信貸項目已經收到了比較明確和嚴厲的窗口指導。

銀行在其他領域的信貸投放還是有很多資金，但合乎要求的信貸對象還是非常有限，這就造成了銀行的議價能力還是比較弱的。而是次收緊實際上就是收緊信貸擴張的能力，其實從去年第四季度開始，這個信號就已經非常明顯了。

中國房地產報：市場普遍認為存款準備金率提升可以緩解對加息的焦慮，那么，此次央行上調存款準備金率是否意味著加息的時點又將后移？

劉煜輝：我認為，這兩者之間并沒有邏輯關系，這種判斷多是市場的預測。加息與否不取決于央行，而是取決于整個宏觀調控中經濟總體的態勢。

因為地方政府的負債率很高，加息對其肯定不利。加息對于銀行也不利，存款利率的上升會縮窄銀行的利差。

在加息對于地方政府、大型國有企業以及銀行等實體都不利的情況下，加息短期是一件很難辦的事情。

中國房地產報：您認為此次上調存款準備金率對股市和樓市有哪些影響？影響大小如何呢？

劉煜輝：重啟三年期央票會回收很多貨幣，這是4月初的事情。此次上調存款準備金率是央行通過數量型工具的回收流動性的一個延續，是貨幣政策持續收緊的延續，與打壓樓市和股市回調沒有太大的聯系。

但客觀上，上調存款準備金率還是對樓市和股市產生了一定的影響。

此次調整必然提升了開發商借貸的難度，而對于樓市需求的抑制也會產生比較大的影響，比如說負債性投資需求。而對于股市，其影響則更多反映在預期層面，會對藍籌股板塊、金融板塊等領域帶來波動。但股市主要資金并不是來自銀行，因此其影響也極為有限。

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